股价近腰斩,奇异的油气困境

2020-07-31 3452
股价近腰斩,奇异的油气困境

综合工业大厂奇异(GE),过去一向是引领破坏式创新,打倒竞争对手的一方,例如核心的引擎事业以及已经切割出去的电灯泡事业,如今奇异却成为遭到破坏式创新的一方,业绩不争气,股价自 2016 底以来一路下跌,不得不宣布执行长下台及大裁员,市场仍然不给好脸色,股价继续溜滑梯,2017 年 12 月 28 日收在 17.36 美元,比起 2016 年高点将近腰斩。

奇异是怎幺陷入这场困境之中的?或许可以这幺说:油气害惨了奇异。奇异原本其实理当不会受到国际油气市场波动太大影响,因为奇异的核心部门之一,不仅打造燃气涡轮,也打造航太用的引擎涡轮,在可再生能源方面,则打造风力发电机,奇异也早就看出可再生能源的趋势,积极改革电池部门,并创立分散式能源部门,加强着力于工业物联网的数位平台,其中就包括智慧能源领域。

但是奇异的两起超大购併案,相乘的结果,导致在油气领域曝险过高。2015 年,奇异大胆购併法国工业之花阿尔斯通(Alstom),阿尔斯通成立于 1928 年,经营项目涵盖电力、机电、高速铁路,着名的 TGV 法国高速列车就是由阿尔斯通打造,是历史悠久的法国工业象徵,奇异提出购併的过程,差点酿成法国政治大风暴,德国工业巨擘西门子听到两大对手可能合併,更立即提出「抢婚」计画,最后奇异以退为进,还是买到了阿尔斯通,当时是奇异的一大胜利。

以退为进的结果,奇异只得到阿尔斯通燃气发电部门。其他电力事业的 3 大领域由奇异与阿尔斯通成立合资企业共同掌管,可再生能源、电网部门,奇异与阿尔斯通都是各持股 5 成,核能与蒸汽涡轮机部门则仅组成合作联盟。此外,奇异还出售其铁路电车讯号部门给阿尔斯通。乍看之下是奇异吃了大亏,但这样的收购结果完全符合奇异当时的总体战略,因为奇异只想要燃气部门,至于可再生能源部分,奇异自有风机,不愿再多负担阿尔斯通的风机部门,也不想负担电网经营。

这个购併案让法国人得了面子,奇异得了里子,唯一的问题是,购併不仅花了大把银子,也让奇异业务更集中于燃气发电。

2016年,奇异又进行一次大购併,斥资 300 亿美元买下油田服务界巨擘贝克休斯公司(Baker Hughes)62.5% 股权,并于 2017 年 7 月正式完成双方合併,贝克休斯在油气产业界的位居三大巨头之一,奇异买下后,在市场上可说是独孤求败,唯一的问题也是,这样一来,又让奇异的核心业务更严重集中在油气领域。

燃气发电过渡时代比想像短

鸡蛋放太多在同一个篮子里的结果是,当油气产业前景不明,奇异受到重大影响,油气产业受到油价低迷的影响,家家都在紧缩成本,可再生能源则快速侵蚀新设电厂市场,虽然奇异有风能部门,但是无力抵销太过集中于油气部门造成的打击,执行长黯然下台,之后奇异电力部门(GE Power)决定大裁员 1.2 万人,已达成削减 10 亿美元成本的结构改造目标。

当然,奇异也不是唯一裁员的大厂,2017 年 11 月西门子也裁员 6,900 人,主要也是在于燃油气发电涡轮领域,西门子也与奇异一样押宝燃气领域过度,2014 年斥资 13 亿美元买下劳斯莱斯(Rolls-Royce)燃气涡轮与增压器部门,2015 年又掏出 80 亿美元买下油田设备商德莱赛兰(Dresser Rand),可说与奇异同病相怜。

奇异与西门子做出一样的决策,其底层原因也相同,就是认为燃气发电将是从燃煤为主过渡到全可再生能源之间的过渡时代主角,因此全力投资,却没想到过渡时代可能比想像得更短,由于太阳能、能源储存价格大幅下降,严重排挤尖载燃气发电厂的市场,据摩根士丹利(Morgan Stanley)报告预期,由于太阳能与风能成本急速下降,如太阳能 2 年内成本腰斩,风能在全球许多最佳风场成本已经降到燃煤与燃气发电的二分之一到三分之一,在这股趋势下,到 2020 年,摩根士丹利预测,几乎在每个所观察的国家,可再生能源都会成为新设电厂最便宜的发电方式。

押宝燃气落空,而全球油气採掘投资在油价没有太大起色下也持续萎靡,让奇异的阿尔斯通与贝克休斯购併,如今都成了沉重的负担。

唯一的好消息是,至少奇异还是有努力发展可再生能源,在可再生能源抬头下,奇异可再生能源部门年营收达 90 亿美元,主要来自风能与水力发电,奇异自 2002 年打入风力发电市场以来,出货 3 万架风机,奇异也在风能方面积极购併,2017 年 4 月以 16.5 亿美元购併丹麦风机扇叶製造商 LM 风能(LM Wind Power)。

问题只在于,奇异可再生能源部门的规模,比起本来就是传统核心领域,又因为两大购併案而规模更加雄伟的油气相关部门,可说完全小巫见大巫,油气部门 2017 年的营收是可再生能源部门的 4 倍,这表示,可再生能源部门的成长,在短中期内,都很难弥补油气部门衰退不振的阴影。



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